国家统计局公布数据显示，中国4月官方制造业PMI为51.4%，连续21个月位于荣枯线上方，非制造业PMI为54.8%。华泰宏观点评如下：
4月制造业PMI微降符合预期
4月中采制造业PMI较前值略降0.1个百分点至51.4%，春节效应减退，本月数据下行符合预期，体现工业缓慢回落态势。4月生产指数持平53.1%，新订单指数下行0.4个百分点至52.9%，订单趋弱与我们预期一致，或意味着后续需求动能有所减弱，4月采购量指数和经营活动预期指数也分别回落0.4和0.3个百分点至52.6%和58.4%，下行幅度均超综合指数，虽然仍处于较高景气度，但同样体现经济动能走弱。新出口订单和进口指数分别下行0.6和1.1个百分点至50.7%和50.2%，下行幅度较大，值得提醒的是，4月有13.6%的企业反映人民币汇率波动对企业生产经营带来一定影响，为2017年3月以来的高点。4月非制造业商务活动指数上行0.2个百分点至54.8%，服务业指数升0.2至53.8%，其中餐饮、房地产有所回落，景气度仍低；建筑业指数降0.1至60.6%。
产成品价格回升至荣枯线上，符合我们对工业企业利润数据走势的预测
4月产成品库存降0.1至47.2%，原材料库存降0.1至49.5%，企业稳步去库存，2、3月库存增加属于春节前后备产操作，4月数据符合我们预期，坚持目前处于去库存阶段的判断。主要原材料购进价格指数降0.4至53%，出厂价格指数升1.3至50.2%，重回荣枯线上，与近期开工逐步启动，需求回暖相关，我们在27日工业企业利润数据点评中曾预计企业利润增速二季度可能有环比上行的走势，4月PMI产品价格数据给出了有力的支撑，我们坚持此观点并预计全年工业企业利润回落的速度将是较为缓慢的。同时我们认为原材料价格今年需求侧整体偏弱，供给侧仍是主导原材料价格的主要因素，今年原材料价格整体将维持高位，大幅上行和下行的概率都不大。
小企业改善源自行业出清，仍看好集中度提升逻辑
分企业规模看，大型企业PMI继续下行0.4至52%；中、小型企业继续分别上行0.3和0.2至50.7%和50.3%，进入2018年行业出清速度快于去年，工业企业利润率、利润增速稳定增长都存在“可比样本”问题，我们认为在供给侧改革的大环境下，行业集中度提升的逻辑仍在延续，未来仍看好龙头行情。行业方面，高技术制造业PMI为53.8%，环比、同比分别上升0.6和0.4个百分点。其中，医药制造业、专用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造等行业PMI均高于上月和制造业总体，持续处于较高的发展水平。
看好利率债和成长龙头，扩内需初期看好高端制造及消费升级
我们维持工业经济放缓的判断，但预计不会超预期下行，从提高全要素生产率的角度，预计国家政策可能会增加对相关高端制造业如航空航天、半导体、集成电路、5G、轨交装备、医疗等行业的投入，以对冲制造业下行压力。另外，减税政策对工业企业盈利构成实质利好，预将减缓工业下行速度。春节以后货币政策看似矛盾，我们认为货币政策正转向稳健灵活适度，坚持利率倒U型右侧拐点已到的观点，扩内需初期我们看好高端制造和消费升级，资产配置方面看好利率债及成长龙头。
